Cập nhật thông tin doanh nghiệp ngày 19/08: BSR, GAS, C4G, VCG

NGÀNH DẦU KHÍ: BSR, GAS 

Tăng trưởng lợi nhuận của một số doanh nghiệp ngành dầu khí

1. BSR – CTCP LỌC HÓA DẦU BÌNH SƠN

Kết quả kinh doanh 5 quý gần nhất

Giá trị hợp lý: 20.800 (theo DSC)

Câu chuyện doanh nghiệp

Một bước gần hơn tới HOSE

Công ty đã thành công xóa khoản nợ quá hạn của BSR-BF (tương đương 1.127 tỷ đồng) bằng cách điều chỉnh khoản đầu tư vào BSR-BF từ khoản đầu tư vào công ty con thành góp vốn vào đơn vị khác trong BCTC Q2/2024. Điều này giúp đáp ứng tiêu chí cuối cùng trong tổng số 9 tiêu chí để niêm yết trên HOSE.

Do toàn bộ các vướng mắc đã được giải quyết, BSR được kỳ vọng sẽ được chấp thuận niêm yết trên HOSE trong nửa cuối năm 2024. Điều này sẽ nâng cao tính minh bạch cũng như cải thiện tính thanh khoản của cổ phiếu.

Tập trung nâng vốn cho dự án mở rộng nhà máy lọc dầu (NMLD)

BSR đang trình phương án tăng vốn điều lệ lên 50.000 tỷ đồng bằng hình thức trả cổ phiếu, nhằm đáp ứng nguồn vốn chủ sở hữu cho dự án mở rộng NMLD Dung Quất.

Dự án đặt mục tiêu hoàn thành vào tháng 3/2028, kỳ vọng nâng công suất chế biến dầu thô của BSR lên 171.000 thùng/ngày, tương đương 15%.

 Giá dầu thô khó tăng mạnh

Việc đảo ngược chính sách tiền tệ trên toàn cầu là cần thiết trong bối cảnh hiện tại và sẽ kích thích nhu cầu tiêu thụ dầu. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng giá dầu sẽ khó tăng mạnh khi nhóm OPEC+ có dự định gỡ bỏ dần chính sách thắt chặt đang áp dụng kể từ tháng 10/2024, dự kiến khôi phục 2,2 triệu thùng/ngày vào cuối năm 2025

 2.GAS – TỔNG CÔNG TY KHÍ VIỆT NAM

Kết quả kinh doanh 5 quý gần nhất

Giá trị hợp lý: 83.100 (theo DSC)

Đẩy mạnh kinh doanh LNG trong bối cảnh nguồn cung khí nội địa cạn kiệt

GAS đang đứng trước rủi ro thiếu nguồn cung khí trong giai đoạn 2024 - 2025 do (1) Các bể khí trong nước đang dần cạn kiệt trữ lượng, đặc biệt là mỏ Nam Côn Sơn có khả năng dừng khai thác; (2) Các mỏ khí mới vẫn đang trong giai đoạn phát triển và chỉ có thể ghi nhận dòng khí đầu tiên kể từ năm 2026. Để bù đắp, việc tập trung vào mảng kinh doanh khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) sẽ là điều cần thiết.

Trong tháng 5/2024, Bộ Công Thương đã chính thức phê duyệt khung giá phát điện trước thuế cho nhà máy nhiệt điện khí sử dụng khí LNG (từ 0 - 2.590 VND/kWh). Chúng tôi kỳ vọng mức giá này sẽ gỡ bỏ những vướng mắc về chi phí kinh doanh LNG, từ đó đảm bảo tiến độ các dự án LNG tại Việt Nam

Khai thác triệt để Lô B - Ô Môn sau năm 2026

Lô B – Ô Môn là dự án mỏ khí với tổng vốn đầu tư dự kiến lên tới 10 tỷ USD, lớn thứ hai trong các dự án được triển khai tại Việt Nam. Dự án vừa nhận được bước tiến mới khi gói thầu quan trọng liên quan tới Nhà máy Nhiệt điện Ô Môn III (nhà máy tiêu thụ khí khai thác từ mỏ khí Lô B) vừa được ký kết.

GAS đóng vai trò nhà đầu tư chính vào dự án đường ống Lô B với tỷ lệ góp vốn là 51%, vì vậy Tổng Công ty sẽ được hưởng lợi trực tiếp tính từ khi có dòng khí đầu tiên, dự kiến vào năm 2026. Theo các ước tính, các mỏ của Lô B sẽ cung cấp lượng khí hàng năm là 5 tỷ m3, tương đường 65% sản lượng khí khô tiêu thụ của GAS cho năm 2022

Bệ đỡ tài chính phát huy tác dụng

Nhờ sở hữu lượng tiền mặt & tiền gửi ngân hàng lên tới 42.000 tỷ VND, GAS có sức chống chịu rất tốt trước các tác động về mặt tài chính. Vì vậy trong quý 2/2024 dù khoản lỗ do tỷ giá tăng hơn 6 lần so với cùng kỳ, GAS vẫn ghi nhận khoản lợi nhuận tài chính là 215 tỷ VND. Dù vậy tính chung 6 tháng đầu năm khoản lãi ròng tài chính này đã suy giảm đáng kể so với cùng kỳ, đạt gần 500 tỷ VND (-48% YoY)Kết quả kinh doanh 5 quý gần nhất.

NGÀNH XÂY DỰNG – ĐẦU TƯ CÔNG: C4G, VCG

Tăng trưởng lợi nhuận một số doanh nghiệp ngành xây dựng

3. C4G – CTCP TẬP ĐOÀN CIENCO4

Kết quả kinh doanh 5 quý gần nhất

Giá trị hợp lý 10.337đ/cp (theo VCBS)

Triển vọng hoạt động kinh doanh của C4G dự báo được hỗ trợ tích cực trong giai đoạn 2024 – 2025 nhờ: (1) sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh tại mảng xây lắp với lượng backlog dồi dào, (2) tiềm năng bứt tốc từ mảng BOT nhờ giá vé và lưu lượng xe qua trạm tăng, (3) cơ cấu tài chính cải thiện tạo lợi thế cho giai đoạn cần tự chủ nguồn vốn sắp tới.

Khối lượng backlog lớn là tiền đề cho tăng trưởng doanh thu.

Kỳ vọng doanh thu mảng xây dựng đạt mức tăng trưởng 14% trong năm 2024 xét đến: (1) Lượng backlog dồi dào, (2) Đẩy nhanh tiến độ các dự án còn chậm, (3) Các dự án lớn bước vào giai đoạn triển khai hạng mục chính.

Điểm sáng tại mảng BOT nhờ giá vé tăng và chuyển biến tại dự án Thái Nguyên - Chợ Mới.

Hiệu quả kinh doanh mảng BOT kỳ vọng được hỗ trợ bởi: (1) Bộ GTVT chấp thuận tăng giá vé, (2) Trạm BOT Diễn Châu – Bãi Vọt bắt đầu thu phí từ Q4/2024, (3) Đề án mua lại trạm Thái Nguyên – Chợ Mới bằng nguồn NSNN.

Cơ cấu tài chính cải thiện, tạo thế mạnh trong giai đoạn cần tự chủ nguồn vốn

Tỷ lệ nợ vay tài chính/VCSH của C4G so với các doanh nghiệp cùng ngành duy trì ở mức tương đối thấp. Điều này mang đến lợi thế cạnh tranh cho doanh nghiệp khi tham gia đấu thầu, đồng thời tạo vị thế an toàn cho giai đoạn cần sự tự chủ lớn về nguồn vốn sắp tới.

4. VCG - TỔNG CTCP XUẤT NHẬP KHẨU VÀ XÂY DỰNG VIỆT NAM

Kết quả kinh doanh 5 quý gần nhất

Giá trị hợp lý: 24.100 đ/cp (theo MBS)

Biên gộp cải thiện và chi phí tài chính giảm hỗ trợ lợi nhuận Q2/2024

Trong Q2/2024, doanh thu giảm 39% yoy do mảng BĐS giảm mạnh 98% yoy trong bối cảnh thiếu dự án gối đầu. Tuy nhiên biên LN gộp cải thiện lên mức 12% (+1 điểm % yoy) nhờ biên lợi nhuận gộp mảng xây dựng tăng trở lại mức 4% (+3 điểm % yoy). Hơn nữa, chi phí tài chính giảm 59% yoy do doanh nghiệp giảm bớt quy mô nợ vay và mặt bằng lãi suất hạ nhiệt, nhờ đó LNST 7% yoy. Nửa đầu năm 2024, LNST tăng 355% svck từ mức nền thấp năm ngoái

Luận điểm đầu tư

- VCG được hưởng lợi nhờ trúng thầu tại các dự án đầu tư công trọng điểm, được tập trung triển khai trong giai đoạn 2024 – 2025 như cao tốc Bắc – Nam và sân bay Long Thành, giúp Backlog của doanh nghiệp dự kiến tăng trưởng 3% và 4% trong 2024-25.

- Các mảng kinh doanh khác của VCG như kinh doanh nước có triển vọng tăng trưởng thuận lợi năm 2024 trong bối cảnh giá nước được điều chỉnh tăng 13% svck.

- Doanh nghiệp đang tích cực thoái vốn các khoản đầu tư không hiệu quả giúp sức khỏe tài chính đang cải thiện dần. Đến cuối Q2/2024, tỷ lệ nợ vay/TTS của VCG đạt 31% (thấp hơn mức 36% của TB ngành).

- LN ròng của VCG dự kiến tăng trưởng 192% svck trong năm 2024 với mảng kinh doanh như xây dựng, kinh doanh nước khả quan cùng chi phí tài chính giảm mạnh.

Rủi ro đầu tư

(1) Vốn giải ngân đầu tư công không hoàn thành như kì vọng do các dự án tiếp tục vướng mắc về thiếu nguyên vật liệu và giải phóng mặt bằng.

(2) Thị trường BĐS nghỉ dưỡng ảm đạm trong thời gian dài tác động tiêu cực tới việc mở bán dự án chiến lược Cát Bà Amatina