BMP - Cập nhật KQKD Q2/2020 và khuyến nghị

THÔNG TIN CƠ BẢN

Vốn hóa (tỷ đồng)	3.847		% sở hữu nước ngoài	81,74%
EPS trailling (đồng/cp)	5,760		P/E trailling	8,2x
BVPS ( đồng/cp)	31,303		P/B	1,5x
Khối lượng cp lưu hành	81.860.938		KLGD BQ 1 tháng (cp/phiên)	140.073
Giá cao nhất 52 tuần	55.000		Giá thấp nhất 52 tuần	31.200

KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 2/2020 (chi tiết)

Đơn vị: tỷ đồng	Q2/2020	Q2/2019	%yoy	6T/2020	6T/2019	%yoy	KH 2020	%TH/KH
Doanh thu thuần	1.250,9	1.177,3	6,2%	2.270,7	2.108,6	7,7%	4.560	49,8%
Giá vốn hàng bán	897,8	904,0	-0,7%	1.671,9	1.625,0	2,9%
Lợi nhuận gộp	353,1	273,3	29,2%	598,7	483,6	23,8%
Biên lợi nhuận gộp	28,2%	23,2%		26,4%	22,9%
Chi phí bán hàng	125,6	66,9	87,7%	214,0	124,2	72,4%
Chi phí QLDN	23,5	40,7	-42,2%	44,4	58,1	-23,6%
EBIT	204,0	165,7	23,1%	340,3	301,3	12,9%
Tỷ suất EBIT/DT	16,3%	14,1%		15,0%	14,3%
Doanh thu tài chính	20,6	10,9	87,9%	38,1	11,5	232,3%
Chi phí tài chính	33,3	30,5	9,2%	59,2	53,0	11,6%
Lợi nhuận khác	0,6	0,5	27,5%	0,8	0,6	23,9%
Lợi nhuận trước thuế	192,9	146,8	31,4%	320,9	260,4	23,2%	582	55,1%
Lợi nhuận sau thuế	154,6	117,1	32,0%	257,0	208,2	23,4%
EPS	1888	1431	31,9%	3139	2543	23,4%

Q2/2020, doanh thu thuần BMP đạt 1.250,9 tỷ đồng (+6,2% yoy).Giá vốn hàng bán giảm nhẹ 0,7% yoy, xuống 897,8 tỷ đồng, do chi phí nguyên liệu nhựa giảm nhờ giá dầu giảm mạnh tạo đáy trong tháng 4, sau đó hồi phục và đi ngang trong tháng 5 và tháng 6. Qua đó, biên lợi nhuận gộp của BMP tăng 5 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 28,2%.

Trong kỳ, chi phí bán hàng tăng 87,7% yoy, đạt 125,6 tỷ đồng. Đà tăng chủ yếu đến từ chi phí hệ thống phân phối, đạt 82,6 tỷ đồng (+107,5% yoy) và chi phí dịch vụ mua ngoài 18,3 tỷ đồng (+17,3% yoy). Ngược lại, chi phí quản lý doanh nghiệp giảm 42,4% yoy xuống còn 23,5 tỷ đồng. Qua đó, lợi nhuận hoạt động kinh doanh (EBIT) tăng trưởng 23,1% yoy, đạt 204 tỷ đồng.

Về hoạt động tài chính, doanh thu hoạt động tài chính tăng mạnh 87,9%, đạt 20,6 tỷ đồng, nhờ công ty gia tăng lượng tiền gửi ngân hàng, khi khoản mục đầu tư tài chính ngắn hạn tăng 122,3% so với đầu năm lên 836 tỷ đồng. Chi phí tài chính đạt 33,3 tỷ đồng (+9,2% yoy), chủ yếu là chiết khấu thanh toán.

Kết thúc quý 2, BMP ghi nhận LNST đạt 154,6 tỷ đồng (+32% yoy).

Lũy kế 6 tháng đầu năm, BMP đạt 2.270,7 tỷ đồng doanh thu (+7,7% yoy) và 320,9 tỷ đồng LNTT (+23,2% yoy), lần lượt hoàn thành 49,8% và 55,1% kế hoạch năm.

Tình hình tài sản và nguồn vốn

Các khoản mục chính trong bảng cân đối kế toán của BMP (tỷ đồng)

Tài sản cố định	Cuối quý	Đầu năm	%yoy		Nguồn vốn	Cuối quý	Đầu năm	%yoy
Tài sản ngắn hạn	1.932,4	1.501,8	28,7%		Nợ phải trả	443,7	380,6	16,6%
Tiền và tương đương tiền	327,6	313,5	4,5%		Nợ ngắn hạn	419,8	357,5	17,4%
Đầu tư tài chính ngắn hạn	836,0	376,0	122,3%		Phải trả người bán ngắn hạn	87,2	110,1	-20,8%
Khoản phải thu	355,8	357,2	-0,4%		Nợ vay ngắn hạn	55,3	55,8	-0,8%
Hàng tồn kho	406,9	453,9	-10,4%		Nợ dài hạn	23,9	23,1	3,5%
Tài sản dài hạn	1.073,8	1.348,1	-20,4%		Dự phòng phải trả dài hạn	23,9	23,1	3,5%
Tài sản cố định	568,6	640,0	-11,2%		Vốn chủ sở hữu	2.562,5	2.469,3	3,8%
Chi phí xây dựng cơ bản	14,0	28,0	-50,0%		Quỹ đầu tư phát triển	1.341,0	1.341,0	0,0%
Đầu tư tài chính dài hạn	169,7	368,7	-54,0%		LNST chưa phân phối	356,3	263,0	35,4%
Tổng tài sản	3.006,2	2.849,9	5,5%		Tổng nguồn vốn	3.006,2	2.849,9	5,5%

Tính đến ngày 30/06/2020, tổng tài sản BMP dạt 3.006,2 tỷ đồng, tăng 5,5% so với đầu năm. Công ty tiếp tục duy trì tỷ trọng tiền mặt cao, khi tổng giá trị tiền, tương đương tiền và tiền gửi ngân hàng (đầu tư tài chính ngắn hạn) đạt 1.163,6 tỷ đồng, chiếm 38,7% tổng tài sản, cao hơn mức 24,2% hồi đầu năm.

Công ty tiếp tục duy trì nợ vay ở mức thấp, chủ yếu là nợ vay ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động. Khoản phải thu và hàng tồn kho tiếp tục duy trì tỷ trọng thấp, lần lượt đạt 11,8% và 13,5% tổng tài sản, cho thấy doanh nghiệp ít bị chiếm dụng vốn, nhờ đó tạo được nguồn tiền dồi dào.

Trong bối cảnh ngành nhưa đang bão hòa, công ty chưa có kế hoạch đầu tư mở rộng nhà máy (tài sản cổ định giảm dần). Vì vậy, lượng tiền mặt lớn của BMP có thể đảm bảo mức chi trả cổ tức với tỷ lệ 40%-50%/năm (công ty đặt kế hoạch cổ tức năm 2020 là 50% bằng tiền).

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

Lợi thế cạnh tranh vượt trội nhờ có quy mô lớn nhất và vị thế dẫn đầu trong các doanh nghiệp ngành ống nhựa tại thị trường miền Nam. BMP đang vận hành 4 nhà máy tại TP. Hồ Chí Minh, Bình Dương, Long An và Hưng Yên với tổng công suất thiết kế khoảng 150.000 tấn/năm. BMP cũng sở hữu hệ thống phân phối lớn nhất trong các doanh nghiệp ống nhựa tại khu vực miền Nam. Hệ thống phân phối lớn cùng với thương hiệu truyền thống giúp BMP duy trì thị phần dẫn đầu tại khu vực miền Nam và cả nước.

Nhu cầu ống nhựa xây dựng vẫn tăng trưởng nhờ tăng trưởng xây dựng. Giá trị xây dựng dân dụng được kỳ vọng sẽ tăng trưởng với CAGR = 6,7% và giá trị xây dựng hạ tầng nước sẽ tăng trưởng với CAGR = 7% giai đoạn 2019 – 2023.

Tài chính lành mạnh, khả năng sinh lời tốt. BMP là doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận và ROE lớn nhất trong các doanh nghiệp nhựa xây dựng niêm yết. Ngoài ra, BMP còn có cơ cấu vốn an toàn với tỷ lệ nợ vay thấp và dòng tiền ổn định, đảm bảo chi trả cổ tức đều đặn hàng năm.

 KHUYẾN NGHỊ

Kết thúc phiên 27/07/2020, BMP đóng cửa tại mức giá 47.000, thấp hơn 20% so với mức giá hợp lý là 56.400 đồng/cp (xem chi tiết báo cáo định giá). Nhà đầu tư trung và dài hạn hiện tại có thể theo dõi và chờ mua tích lũy tại vùng giá 45.000, tương đương mức sinh lời 25% so với mức giá mục tiêu, cộng với mức lợi suất cổ tức 8%-11% (tỷ lệ chia cổ tức tiền mặt hàng năm của BMP dao động từ 4.000 – 5.000 đồng/cp).