MBB - Cập nhật KQKD Q3.2020: Mức định giá hấp dẫn

NHTMCP QUÂN ĐỘI

Mã cổ phiếu	Nhóm ngành	Giá hiện tại	Giá mục tiêu	Vùng mua	Stoploss
MBB	Ngân hàng	17.550	23.600	16.700-17.000	15.700

THÔNG TIN CƠ BẢN

Vốn hóa (tỷ đồng)	52.135,05		% sở hữu nước ngoài	23%
EPS trailling (đồng/cp)	8,134.0		P/E trailling	6,8%
BVPS ( đồng/cp)	2.978		P/B	6,3x
Khối lượng cp lưu hành	18.160		KLGD BQ 1 tháng (cp/phiên)	1,1x
Giá cao nhất 52 tuần	20.500		Giá thấp nhất 52 tuần	11.800

KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 3 VÀ 9T2020 (Chi tiết)

Đơn vị: tỷ đồng	Q3.2019	Q3.2020	%yoy	9T2019	9T2020	%yoy
Thu nhập lãi thuần	4.581,50	5.164,70	13%	13.111,20	14.483,90	10,50%
Lãi từ hoạt động dịch vụ	499,4	795,7	59%	2.312,60	2.485,50	7,50%
Lãi từ hoạt động kinh doanh ngoại hối	187,7	177,6	-5%	471,9	518,2	9,80%
Lãi từ mua bán CKKD	162,3	155,8	-4%	424,2	870,3	105,20%
Lãi thuần từ hoạt động khác	899,5	425,4	-53%	1.578,80	1.204,20	-23,70%
Thu nhập từ góp vốn mua cổ phần	14,9	16,3	9%	58,6	85,8	46,50%
Tổng thu nhập hoạt động	6.345,40	6.735,40	6%	17.957,40	19.647,90	9,40%
Chí phí hoạt động	2.292,20	2.836,30	24%	6.664,70	7.320,60	9,80%
Lợi nhuận từ HĐKD trước chi phí dự phòng RRTD	4.053,20	3.899,10	-4%	11.292,70	12.327,30	9,20%
Dự phòng rủi ro tín dụng	1.312,10	883,7	-33%	3.676,30	4.193,20	14,10%
Lợi nhuận trước thuế	2.741,00	3.015,40	10%	7.616,40	8.134,00	6,80%
Lợi nhuận sau thuế	2.211,10	2.423,30	10%	6.142,10	6.595,80	7,40%

Quý 3/2020, lợi nhuận trước thuế đạt 3.015 tỷ đồng (+10%yoy) nhờ tăng trưởng tín dụng tích cực, NIM hồi phục mạnh và chi phí trích lập dự phòng giảm đáng kể.  Lũy kế 9T2020, lợi nhuận trước thuế đạt 8.134 tỷ đồng (+6,8%yoy), hoàn thành 90% kế hoạch của Ngân hàng.

Thu nhập lãi thuần trong Q3.2020 đạt 5.164,7 tỷ đồng (+13%yoy). Tăng trưởng tín dụng đạt 11,8% tính từ đầu năm chủ yếu do:

• Cho vay khách hàng tăng 7,3% tính từ đầu năm, đạt 268.642 tỷ đồng (tăng 2,8% so với quý trước)
• Tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp tăng 89,4% từ đầu năm lên mức 27.631 tỷ đồng (tăng 17,6% so với quý trước)

Tiền gửi khách hàng phục hồi trong Q3/2020, đạt 269.189,3 tỷ đồng (+4,6%yoy), giảm nhẹ 1,3% so với đầu năm.

• Tiền gửi không kì hạn tiếp tục hồi phục, tăng 10,8% so với quý trước (giảm 2,4% so với hồi đầu năm)
• Tiền gửi có kỳ hạn tăng nhẹ 1,1% so với quý trước

NIM cải thiện mạnh đạt 4,85%, chủ yếu do chi phí huy động vốn trong kỳ giảm mạnh, hỗ trợ cho NIM của MBB.

Thu nhập ngoài lãi Q3.2020 đạt 1.571 tỷ đồng (-10,9%yoy). Cụ thể:

• Lãi từ hoạt động dịch vụ đạt 795,7 tỷ đồng (+59%yoy), chủ yếu đến từ sự tăng trưởng của phí bảo hiểm và phí môi giới chứng khoán và tư vấn.
• Lãi từ hoạt động kinh doanh ngoại hối đạt 177,6 tỷ đồng (-5%yoy)
• Lãi từ hoạt động kinh mua bán chứng khoán kinh doanh đạt 425,4 tỷ đồng (-53yoy)
• Lãi từ hoạt động khác đạt 1.204,2 tỷ đồng (-23,7%yoy), chủ yếu do thu nhập từ thu hồi nợ xấu giảm.

Thu nhập ngoài lãi 9T2020 tăng 6,6%yoy, đạt 5.163,9 tỷ đồng. Chủ yếu nhờ khoản lãi thuần từ hoạt động kinh doanh trái phiếu lớn, thu nhập từ hoạt động kinh doanh dịch vụ cao và lãi từ kinh doanh ngoại hối.

Chi phí hoạt động tăng 9,8%, đạt 7.320,6 tỷ đồng, trong đó, chi phí nhân viên tăng 6,7%, chi phí liên quan đến tài sản tăng 21,6% và chi phí cho hoạt động quản lí công vụ tăng 11,5%yoy.  Theo đó, tỉ lệ CIR là 37,3% (cùng kỳ là 37,1%yoy). Việc chi phí tài sản tăng đáng kể có thể do MBB xây dựng trụ sở mới.

Chất lượng tài sản ổn định, nhưng nợ xấu có gia tăng

Tính đến hết ngày 30/09/2020, tổng tài sản của MBB đạt 427.175,3 tỷ đồng (+3,8% so với đầu năm). Tỉ lệ nợ xấu trong Q3.2020 ở mức 1,5%, vẫn nằm trong mức có thể chấp nhận được, tuy nhiên nợ xấu nhóm 5 ( nợ có khả năng mất vốn) đã tăng hơn gấp 3 so vói đầu năm lên mức 1.982,2 tỷ đồng.

Tỷ đồng	30/09/2020	31/12/2019	% Thay đổi
Nợ đủ tiêu chuẩn	260.657,2	244.536,7	6,6%
Nợ cần chú ý	3.949,2	2.896,3	36,4%
Nợ xấu	4.035,5	2.897,6	39,3%
Nợ dưới tiêu chuẩn	1.036,5	1.380,4	-24,9%
Nợ nghi ngờ	1.016,9	899,3	13,1%
Nợ có khả năng mất vốn	1.982,2	617,9	220,8%
Tổng	268.641,9	250.330,6	7,3%
Tỉ lệ nợ xấu	1,5%	1,2%

Tổng nợ xấu tăng 39,3% so với đầu năm lên 4.036 tỷ đồng. Chi phí dự phòng giảm đáng kể so với cùng kỳ, còn 884 tỷ đồng (-32,7% yoy). Lũy kế chi phí dự phòng 9T2020 là 4.193 tỷ đồng (+14,1%yoy). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn duy trì ở mức cao với 119% so với mức 121% hồi cuối Quý 2.2020.

ĐỊNH GIÁ

Ước tính kết thúc năm 2020, LNTT của MBB có thể đạt 10.550 tỷ đồng (+5%yoy), hoàn thành 117% kế hoạch năm (9.000 tỷ đồng). LNST ước đạt 8.440 tỷ đồng, qua đó BVPS là 18.199 đồng/cp.  

Hiện tại MBB đang giao dịch tại mức P/B là 1,1x, thấp hơn mức P/B trung bình của một số ngân hàng cùng ngành là khoảng 1,3x. Vì vậy chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với MBB cho mục tiêu 23.600 đồng/cp.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

Đồ thị ngày MBB

MBB đang dao động gần kháng cự của kênh giá giảm dài hạn. Trong tuần 19-23/10, MBB đã vượt qua kênh giá, tuy nhiên đã rơi trở lại kênh trong tuần này. Nhiều khả năng, MBB sẽ tiếp tục giảm về vùng 16.700-17.000, hỗ trợ tại MA 50 ngày và điểm pivot P trên đồ thị ngày. MBB đang duy trì kỳ vọng tăng giá trong dài hạn khi giá cổ phiếu nằm trên MA 50 và MA 200 ngày, trong đó MA 50 dốc lên và đã vượt qua MA 200, củng cố cho tín hiệu tăng giá.

Khuyến nghị

• Nhà đầu tư có thể mua vào MBB tại vùng giá 16.700 – 17.000 cho mục tiêu 23.600.
• Stoploss được đặt 15.700, trường hợp giá giảm xuống dưới MA 200 ngày.

Giao dịch mẫu

Giá mua	17.000
Dừng lỗ	15.700
Rủi ro	1.300
Mục tiêu	23.600
Lợi nhuận	6.600
Tỷ lệ rủi ro:lợi nhuận	1:5