CTCP Tập đoàn Hòa Phát
Điểm nhấn đầu tư
1. Kết quả kinh doanh tăng trưởng tích cực mức nền thấp của năm 2023
Lợi nhuân của HPG bắt đầu ghi nhận sự tăng trưởng trở lại từ
Q3/2023, trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào giảm sâu, qua đó cải thiện được
biên lợi nhuận gộp. 2 quý liền sau đó, biên lợi nhuận gộp tiếp tục cải thiện nhờ
giá nguyên liệu đầu vào duy trì ở mức thấp, giúp lợi nhuận duy trì tăng trưởng nhanh
hơn doanh thu.
Ước tính Q2/2024, HPG có thể duy trì tốc độ tăng trưởng cao
với doanh thu đạt 35.353 tỷ đồng (+14% yoy) và LNST 2.720 tỷ đồng (+88% yoy).
Lũy kế 6T/2024, HPG ước đạt 66.205 tỷ đồng doanh thu (+18% yoy) và 5.589 tỷ đồng
LNST (+205% yoy), lần lượt hoàn thành 47,2% và 55,9% kế hoạch năm.
2.1 Nhu cầu thép kỳ vọng hồi phục tích cực tại kênh tiêu thụ nội địa & tiếp đà tăng trưởng tại kênh xuất khẩu
Giá trị ngành xây dựng Việt Nam nói chung & hoạt động
xây dựng dân dụng nói riêng (lĩnh vực xây dựng tiêu thụ lớn nhất của thép) dự
báo tăng trưởng lần lượt 7,1% và 3,4% YoY giúp kích cầu ngành thép nội địa
Trong Q1/2024, theo Tổng cục thống kê, tăng trưởng giá trị
ngành xây dựng đạt 6,83%; cao hơn nhiều so với tốc độ tăng 1,87% của Q1/2023.
Cùng với đó, thị trường bất động sản cho tín hiệu phục hồi với số lượng giao dịch
gia tăng so với cùng kỳ theo báo cáo thị trường bất động sản Q1/2024 của Bộ Xây
dựng
2.3 Biên lợi nhuận gộp năm 2024 mảng thép kỳ vọng đạt 14,9% từ dự báo
giá quặng sắt và than cốc giảm lần lượt 9,1% và 7,1% YoY của World Bank
Theo dự phóng giá cả hàng hóa của World Bank và Bộ Công nghiệp,
khoa học và tài nguyên của Úc, giá quặng sắt và than cốc năm 2024 lần lượt bình
quân ở mức 110 USD/tấn (-9,1% YoY) và 251,8 USD/tấn (-7,1% YoY). Với tỷ trọng lần
lượt 20,4% và 38,7% trong chi phí sản xuất thép thô, chúng tôi dự kiến mức giá
đầu vào giảm này giúp HPG giảm được 4,7% chi phí sản xuất trong năm 2024. Theo
đó, biên lợi nhuận gộp mảng thép kỳ vọng đạt 14,9%; tăng thêm 4,2 điểm phần
trăm so với thực hiện cùng kỳ năm 2023
Kể từ Q1/2022, HPG bắt đầu tiến hành đầu tư dự án KLH Gang thép Hòa Phát Dung Quất 2 với thời gian thi công dự kiến là 3 năm và chia thành hai giai đoạn tương ứng với hai lò cao. Tổng mức đầu tư của dự án là 85 nghìn tỷ đồng trong đó vốn cố định là 70 nghìn tỷ đồng và vốn lưu động là 15.000 tỷ đồng.
Tính đến hết Q1/2024, HPG đã hoàn thành 94% giải phóng mặt bằng
và 90% phần xây dựng cho các nhà máy cán, luyện thép, luyện gang, luyện cốc,
thiêu kết, vê viên và chế biến nguyên liệu. Doanh nghiệp dự kiến sẽ chạy thử lò
đầu tiên của Dung Quất 2 trong cuối Q4/2024 và lò thứ 2 trong Q3/2025 trước khi
đồng bộ hoàn thành 100% hạng mục toàn bộ dự án vào năm 2026.
Sản lượng HRC từ dự án kỳ vọng thay thế được 70% lượng HRC nhập khẩu mỗi năm nhờ lợi thế giảm thời gian vận chuyển và khả năng cạnh tranh về giá cải thiện nhờ tăng quy mô sản xuất.
Dự phóng KQKD 2024
Năm 2024, doanh thu hợp
nhất của HPG ước đạt 138,4 nghìn tỷ đồng (+15,0% YoY & 98,9% KH2024).
Trong đó, doanh thu thuần các mảng như sau:
- Doanh thu thuần mảng sản xuất và kinh doanh thép năm 2024 dự phóng ở mức 129,0 nghìn tỷ đồng (+15,3% YoY). Trong đó, doanh thu từ các sản phẩm gang thép chiếm tỷ trọng 97,7% và đạt 126,0 nghìn tỷ đồng (+17,6% YoY) với chi tiết sản lượng tiêu thụ và giá bán dự phóng tại phần triển vọng mảng sản xuất và kinh doanh thép.
- Doanh thu thuần mảng nông nghiệp năm 2024 dự phóng ở mức 6,7 nghìn tỷ đồng (+8,9% YoY). Trong đó, sản lượng tiêu thụ heo hơi thương phẩm, heo giống và trứng gà lần lượt là 398,4 nghìn con (+4,6% YoY); 65,3 nghìn con (+2,0% YoY) và 311,2 triệu quả trứng gà (+0,3% YoY). Về giá bán dự kiến, giá thịt lợn hơi và heo giống dự phóng tăng 11,4% và 12,7% trong năm 2024 với động lực từ nguồn cung thịt lợn tăng trưởng chậm từ tốc độ tái đàn thấp trong năm 2023 và nhu cầu tiêu dùng phục hồi. Đối với giá bán trứng gà, mức giá dự phóng năm 2024 là 1.900 đồng/trứng (-7,1% YoY) dựa trên tình hình giá bán thực tế trong 5T2024.
- Doanh thu thuần mảng bất động sản năm 2024 dự phóng ở mức 1.101,7 tỷ đồng (+18,1% YoY). Trong đó, doanh thu từ mảng bất động sản KCN là 794,5 tỷ đồng (+21,9% YoY) từ kỳ vọng HPG cho thuê thêm mới 25,0 ha tại KCN Phố Nối A. Doanh thu từ cho thuê bất động sản đầu tư dự phóng đạt 160,7 tỷ đồng (+17,4% YoY). Đối với mảng bất động sản để ở, chúng tôi dự kiến không có doanh thu trong năm 2024 do HPG hiện chưa có dự án nào mang lại doanh thu trong năm
Lợi nhuận sau thuế hợp
nhất công ty mẹ năm 2024 dự phóng đạt 10,3 nghìn tỷ đồng (+51,1% YoY &
103,3% KH2024). Biên lợi nhuận gộp năm 2024 dự phóng ở mức 15,3%; tăng 4,4 đpt
so với thực hiện năm 2023; chủ yếu do giá quặng sắt và than cốc đầu vào dự báo
tiếp tục giảm trong năm nay.
Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), giá trị hợp lý
của HPG là 39.800
đồng/cp, cao hơn +40% giá thị trường è Khuyến nghị MUA
Giả định mô hình DCF (chi tiết)
Kết quả định giá
