Nhận định tình hình vĩ mô tháng 6/2024: cơ sở nào giúp thị trường vượt đỉnh?

DIỄN BIẾN VĨ MÔ THÁNG 5:

Để hiểu dòng chảy vĩ mô trong giai đoạn vừa qua, chúng ta hãy quay lại thời điểm cách đây 2 tuần

Tuần 20/05-26/05/2024:

Trong tuần này, kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 9 của các nhà đầu tư bị lung lay khi cả 2 chỉ số do S&P Global công bố là PMI sản xuất và PMI dịch vụ có mức tăng mạnh nhất trong 1 năm trở lại đây. Điều này cho thấy hoạt động sản xuất và kinh doanh còn diễn ra mạnh mẽ, chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Do đó kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 9 có thể phải dời xa hơn dự kiến 

Hình 1: PMI sản xuất của Mỹ (S&P global)

Ngay lập tức thị trường chứng khoán Mỹ nói riêng và toàn cầu nói chung phản ứng khi số liệu này được công bố. Lần lượt đồng Đô và lợi suất trái phiếu Mỹ ở các kỳ hạn 2 năm và 10 tăng trở lại. Đơn cử ở kỳ hạn 2 năm, US2Y đã tăng 2% từ mốc 4.84% lên 4.94%. Điều này vô tình khiến áp lực tỷ giá USD/VND tăng và dễ thấy NHNN đã phải nâng lãi suất liên ngân hàng trong giai đoạn này lên 5% - mức cao kỷ lục trong 1 năm nay để kìm hãm đà tăng của tỷ giá.

Hình 2: Lãi suất liên ngân hàng qua đêm

Tuần 27/05-02/06/2024:

Ngay tuần sau đó (27/05-02/06/2024), chỉ số giá tiêu dùng PCE (YoY) tháng 5 công bố ngày 31/05 khớp với dự báo đạt 2,7% cho thấy xu hướng giá PCE đang đi ngang rõ ràng hơn. Hàm ý rằng với 1 mức giá cả hàng hóa tăng nhưng nhu cầu chi tiêu vẫn duy trì ở mặt bằng cao.

Hình 3: Chỉ số giá PCE (YoY)

Đây không phải một tín hiệu quá tốt cho nền kinh tế nhưng hãy nhìn vào diễn biến của các chỉ số kinh tế Mỹ lại rất tích cực. Đặc biệt không chỉ tích cực riêng phiên thứ 6 khi PCE được công bố mà còn trong cả tuần. Cụ thể lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, 10 năm và đồng Đô giảm lại khá mạnh. Điển hình như lợi suất trái phiếu US2Y đã giảm 2% từ mốc 4.975% xuống 4.873%. Chúng tôi cho rằng diễn biến khá tích cực này là do kỳ vọng vào số liệu CPI tháng 5 sắp tới – được công bố ngày 12/06.

 Tuần này 03/06-09/06:

PMI sản xuất do ISM công bố tối qua có sự suy giảm, nên lợi suất trái phiếu Mỹ 2 năm và 10 năm lần lượt giảm 1% và 2%. Đồng Đô cũng đang ở mức thấp nhất 1 tháng.

Hình 4: PMI sản xuất của Mỹ (ISM)

Lưu ý rằng số liệu PMI do ISM sẽ có độ nhiễu cao hơn và độ chính xác thấp hơn số liệu thực tế so với S&P công bố (64% so với 73%).

Ngoài ra không thể không nhắc đến giá dầu Brent cũng giảm mạnh 4% sau thông tin OPEC+ sẽ dành một năm để giảm dần mức cắt giảm 2,2 triệu thùng/ngày, bắt đầu từ tháng 10/2024 cho đến cuối tháng 9/2025. Điều này là do lo ngại môi trường lãi suất cao kéo dài sẽ khiến nhu cầu yếu và sản lượng tiêu thụ sụt giảm. Chúng tôi cho rằng đây cũng là 1 yếu tố tích cực khi giá dầu giảm sẽ khiến CPI các tháng tới tiếp tục hạ nhiệt.

 

DỰ BÁO SỐ LIỆU VĨ MÔ SẮP TỚI

Nhà đầu tư đang kỳ vọng lớn vào CPI tháng 5 trong đợt công bố 12/6. Chúng tôi cho rằng CPI tháng 5 của Mỹ sẽ khá tích cực do:

(1) kỳ vọng CPI lõi tiếp tục suy giảm, đặc biệt một trong những chi phí dai dẳng nhất là chi phí dịch vụ đi lại đã có sự suy giảm lần đầu sau 4 tháng tăng liên tiếp.

(2), giá dầu tháng 5 đã hạ nhiệt so với các tháng trước. Đây là điểm dễ nhận thấy nhất khi ta so sánh mức nền giá dầu Brent tháng 5 là 83 USD/thùng với các tháng 4 (88 USD/thùng) và tháng 3 (84.5 USD/thùng).

Diễn biến giá dầu Brent

Như vậy, chúng tôi cho rằng diễn biến vĩ mô trong vài tuần tới sẽ khá thuận lợi khi CPI Mỹ có thể tiếp tục hạ nhiệt. Từ đó tạo động lực giúp chứng khoán toàn cầu nói chung và Việt Nam tăng trở lại. Góc nhìn 1 tháng tới, chúng tôi cho rằng VN-Index có thể vượt đỉnh 1300 và chinh phục những mốc cao hơn.