IDC - Tín hiệu hồi phục từ vùng đáy 1 năm, duy trì triển vọng tích cực

TỔNG CÔNG TY IDICO – CTCP 

THÔNG TIN CƠ BẢN

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

(1) Quỹ đất thương phẩm lớn. Với 5 Khu công nghiệp đang triển khai, IDC sở hữu diện tích đất thương phẩm sẵn sàng kinh doanh đạt 741.8 ha (tính tới hết 2021). Với 91,4ha diện tích thương phẩm từ KCN Phú Mỹ 2 và Hựu Thạnh đã cho thuê trong nửa đầu năm 2022, IDC còn lại 650,1 ha quỹ đất thương phẩm chưa kinh doanh, dự kiến sẽ được tiếp tục cho thuê trong giai đoạn 2022-2026. Với quỹ đất sạch lớn và chi phí vốn thấp, IDC đang có lợi thế so với các doanh nghiệp khác trong ngành, khi mà thủ tục pháp lý ngày càng phức tạp cũng như công tác đền bù đắt đỏ và kéo dài

Trong năm 2022, theo kế hoạch, IDC sẽ thực hiện cho thuê tổng cộng 160ha đất từ các KCN. Theo chia sẻ từ phía doanh nghiệp, giá đất KCN tại Phú Mỹ, Bà Rịa-Vũng Tàu hay Long An đang tăng cao, khi diện tích đất thương phẩm ngày càng ít, diện tích đất lớn liền thửa đã hoàn thành công tác đền bù giả phóng mặt bằng (GPMB) không còn nhiều. Do đó, giá thuê tại các các KCN Phú Mỹ 2, Phú Mỹ 2 mở rộng và Hựu Thạnh được kỳ vọng sẽ tiếp tục gia tăng.

(2) Lợi nhuận ổn định từ mảng năng lượng và cơ sở hạ tầng đường bộ.

IDC đang sở hữu hai nhà máy thủy điện là Đak Mi 3 (sở hữu 100%) và Srok Phú Miêng (sở hữu 51%, REE sở hữu 34,3%). Ngoài ra, thông qua công ty con UIC, IDC có 2 trạm biến áp Tuy Hạ và Nhơn Trạch 5 với tổng công suất 418 MW và 100km đường dây phân phối chủ yếu cho KCN Nhơn Trạch. Doanh thu cung cấp điện hàng năm của UIC đạt khoảng 2,500-2,700 tỷ VND.

IDC đang thực hiện đầu tư dự án điện mặt trời tại KCN Nhơn Trạch 5. Nguồn điện tạo ra sẽ bán cho các khách hàng KCN. Dự án này không làm gia tăng doanh thu mảng điện (tiêu thụ điện từ UIC sẽ giảm), nhưng góp phần cải thiện biên lợi nhuận IDC. Ngoài ra, IDC vừa được giấy phép phân phối điện trực tiếp cho khách hàng tại KCN Hựu Thạnh với tổng công suất 189 MW. Tuy nhiên, doanh thu điện từ Hựu Thạnh sẽ chỉ đến khi tỷ lệ lấp đầy ở KCN Hựu Thạnh ở mức cao (dự kiến sẽ mất 5-6 năm).

Ngoài mảng điện, IDC còn một nguồn thu ổn định từ mảng cơ sở hạ tầng đường bộ, thu phí BOT với lợi nhuận gộp đóng góp mỗi năm 158 – 218 tỷ đồng, tương đương khoảng 14,7 – 23,8% tổng lợi nhuận gộp của Tổng công ty.

(3) Nợ vay thấp, không bị áp lực chi phí lãi vay trong bối cảnh lãi suất tăng

Tính đến thời điểm 30/06/2022, nợ vay của IDC là 3.343 tỷ đồng, giảm 5,4% so với đầu năm. Nợ vay ghi nhận sụt giảm trong Q1 và Q2/2022, chủ yếu là nợ vay ngắn hạn với mức giảm 66% so với đầu năm. Nợ vay dài hạn tăng 36,7% từ đầu năm, có chiều hướng tăng dần khi IDC huy động vốn để đầu tư xây dựng hạ tầng các KCN. So với tổng tài sản, giá trị nợ vay chỉ bằng 20% giá trị, và bằng 50,6% giá trị vốn chủ sở hữu, cho thấy IDC sử dung đòn bẩy tài chính tương đối thấp.

Trong bối cảnh môi trường lãi suất có chiều hướng tăng lên khi chính sách tiền tệ đang thắt chặt để kiềm chế lạm phát, việc vay nợ ít là một lợi thế lớn của IDC khi tránh được rủi ro thanh toán, lợi nhuận thu tạo ra có thể sử dụng cho việc tái đầu tư và chi trả cổ tức cho cổ đông, thay vì phải trả chịu áp lực trả lãi và nợ vay. 6T/2022, chi phí lãi vay của IDC giảm 18,3% yoy, từ 87,8 tỷ xuống còn 71,7 tỷ đồng.

Cơ cấu nợ vay của IDC

ƯỚC TÍNH KQKD 2022 VÀ ĐỊNH GIÁ

6T/2022, IDC đạt đổng doanh thu 5.100,5 tỷ đồng (+95,7% yoy), vượt 52,4% kế hoạch, và LNTT 2.187,4 tỷ đồng (+392,9% yoy), hoàn thành 93,8% kế hoạch. Trong kỳ, công ty ghi nhận doanh thu đột biến tại mảng khu công nghiệp với 3.606,2 tỷ đồng, gấp 8,4 lần cùng kỳ. Nguồn doanh thu đến từ các KCN Nhơn Trạch 5, Phú Mỹ 2, Phú Mỹ 2 mở và Hựu Thạnh, trong đó 1.395,1 tỷ đồng là  doanh thu chưa thực hiện dài hạn của KCN Nhơn Trạch 5 do thay đổi cách hạch toán. Do mảng KCN có biên lợi nhuận cao, việc ghi nhận doanh thu các KCN giúp biên lợi nhuận gộp toàn công ty tăng 29,8 điểm % so với cùng kỳ lên 45,7%, dẫn đến lợi nhuận tăng mạnh.

6 tháng cuối năm 2022, doanh thu IDC ước đạt 3.043,5 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế ước đạt 400 tỷ đồng, thấp hơn 6 tháng đầu năm do không có lợi nhuận đột biến, doanh thu mảng KCN đến từ bàn giao 68,8 ha đất thương phẩm của KCN Phú Mỹ 2, Phú Mỹ 2 MR và KCN Hựu Thạnh (hoàn thành kế hoạch cho thuê 160 ha, nửa đầu năm đã bàn giao 91,4 ha).

Ước tính cả năm 2022, tổng doanh thu của IDC 8.099 tỷ đồng (+65,1% yoy), vượt 142% kế hoạch, và lợi nhuận trước thuế đạt 2.674,3 tỷ đồng (+253,7% yoy), vượt 14,6% kế hoạch. EPS forward qua đó đạt 6.224 đồng/cp. Với P/E trung bình các doanh nghiệp so sánh trong lĩnh vược BĐS KCN là 11x, giá trị hợp lý của IDC là 68.464 ~ 68.500 đồng/cp, cao hơn +44% so với mức giá đóng cửa ngày 14/10.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

Đồ thị ngày IDC

IDC đang vận động trong kênh giá giảm từ đầu tháng 9/2022. Đà giảm của IDC đã chững lại vào đầu tháng 10, khi giá giảm gần về vùng đáy tháng 6/2022. IDC nằm trong số vài cổ phiếu mạnh hơn thị trường chung, không bị thủng đáy 1 năm, và sau hơn 1 tuần đi ngang, giá cổ phiếu đã vượt qua nền tích lũy. Mặc dù chưa vượt qua kênh giá giảm, các chỉ báo kỹ thuật đang đồng thuận cho tín hiệu tăng giá trong ngắn hạn:

• Giá cổ phiếu không còn bám biên dưới Bollinger band, tín hiệu kết thúc xu hướng giảm
• MACD vượt lên đường signal,
• RSI và Stochastic đều vượt lên vùng quá bán, trong đó RSI có tín hiệu phân kỳ khi hình thành các đáy cao dần, củng cố cho tín hiệu đảo chiều thành công của giá cổ phiếu.

Hiện giá cổ phiếu đang ở dưới các đường MA dài hạn như MA 50, MA 100 và MA 200 ngày. Tuy nhiên, các đường MA này đang đi ngang, kháng cự không mạnh, vì vậy có thể kỳ vọng giá cổ phiếu có thể vượt qua các đường này để tiến lên vùng giá hợp lý 68.500, gần đỉnh cũ đầu tháng 9 (68.000)

Khuyến nghị

• Nhà đầu tư có thể mua IDC tại vùng giá 47.000, khi giá điều chỉnh test lại nền tích lũy, cho mục tiêu 68.500
• Stoploss được đặt tại 42.500, trường hợp nền tích lũy bị xuyên thủng.