STB - Kỳ vọng đạt kế hoạch kinh doanh nhờ bước đệm lợi nhuận cao trong nửa đầu năm

NH TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN

Mã cp	Nhóm ngành	Giá hiện tại	Giá mục tiêu	Giá mua	Stoploss
STB	Ngân hàng	30.650	36.500	29.000-30.000	26.500

THÔNG TIN CƠ BẢN

Vốn hóa (tỷ đồng)	57.782		% sở hữu nước ngoài	15,07%
EPS trailling (đồng/cp)	1.922		P/E trailling	15,9x
BVPS ( đồng/cp)	16.846		P/B	1,8x
Khối lượng cp lưu hành	1.803,653.429		KLGD BQ 1 tháng (cp/phiên)	29.195.000
Giá cao nhất 52 tuần	33.800		Giá thấp nhất 52 tuần	10.400

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

Tăng tốc trong xử lý nợ xấu: Năm 2020, doanh số thu hồi nợ xấu đạt hơn 15.200 tỷ đồng, thực thu 10.970 tỷ đồng. Trong đó, các khoản thuộc Đề án tái cơ cấu đạt 12.450 tỷ đồng, thực thu 8.200 tỷ, nâng mức lũy kế đã thực thu kể từ khi triển khai Đề án lên 46.547 tỷ đồng, đạt 54,2% kế hoạch tổng thể 10 năm, vượt 4,2% tiến độ.  

6T/2021, Doanh số thu hồi nợ xấu và xử lý tài sản tồn đọng đạt 6.612 tỷ đồng, tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát ở mức 1,55%, giảm 0,15 điểm % so với đầu năm. Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) theo chuẩn Basel II đạt 9,75%, tăng 0,22% so với đầu năm.

Tại ĐHCĐ thường niên 2021, Chủ tịch HĐQT STB cho biết ngân hàng đang xin cơ chế để mua lại khoản 32,5% vốn mà Công ty Quản lý tài sản (VAMC) đang quản lý. Sau khi tất toán trái phiếu đặc biệt VAMC, ngân hàng sẽ đưa về để bán đấu giá. Theo Chủ tịch STB, giá đấu phải khoảng 33.000 - 34.000 đồng/cổ phiếu mới đủ để thu đủ vốn, lãi và lãi phạt.

 

Kết quả kinh doanh được cải thiện trong thời kỳ tái cấu trúc. Năm 2020, lợi nhuận trước thuế hợp nhất của STB đạt 3.339 tỷ đồng (+3,8% yoy) và vượt 30% so với kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.682 tỷ đồng, tăng 9,2% yoy, tiếp tục duy trì đà tăng trưởng từ năm 2017, với tốc độ tăng trưởng kép CAGR 38,9%, trong đó CAGR của thu nhập lãi thuần là 29,7%. Hiệu quả hoạt động được cải thiện với NIM, ROE, ROA tăng trưởng qua các năm.

Mức định giá hấp dẫn. STB đang giao dịch tại mức P/B 1,8x, thấp hơn mức trung bình các cổ phiếu ngân hàng là 2,17x.

So sánh STB với một số cổ phiếu ngân hàng

Mã cổ phiếu	Vốn hóa (tỷ đồng)	BVPS (Q2/2021)	P/B
MBB	110.705	14.804	1,98
TCB	181.554	23.938	2,16
VPB	149.249	24.447	2,49
ACB	96.730	14.945	2,40
HDB	55.622	17.399	2,01
SHB	52.953	14.014	1,96
Trung bình			2,17
STB	53.749	16.846	1,82

KẾT QUẢ KINH DOANH Q2 VÀ 6T.2021

Tỷ đồng	Q2.2021	Q2.2020	%yoy	6T.2021	6T.2020	%yoy	KH 2021	% KH
Thu nhập lãi thuần	3.148,2	2.637,2	19,4%	6.156,6	5.477,1	12,4%
Lãi từ hoạt động dịch vụ	936,3	697,5	34,2%	1.773,7	1.418,8	25,0%
Lãi từ hoạt động kinh doanh ngoại hối	167,7	165,6	1,3%	374,8	396,3	-5,4%
Lãi thuần từ mua bán chứng khoán đầu tư	17,2	-50,5	N/A	51,5	-32,5	N/A
Lãi thuần từ hoạt động khác	475,1	110,3	330,8%	533,1	181,3	194,0%
Tổng thu nhập hoạt động	4.744,5	3.560,1	33,3%	8.889,8	7.441,0	19,5%
Chí phí hoạt động	2.336,1	1.973,2	18,4%	5.005,4	4.450,7	12,5%
Lợi nhuận trước trích lập dự phòng RRTD	2.410,1	1.588,1	51,8%	3.886,0	2.993,7	29,8%
Dự phòng rủi ro tín dụng	985,8	1.147,6	-14,1%	1.461,5	1.565,2	-6,6%
Lợi nhuận trước thuế	1.424,2	440,6	223,3%	2.424,5	1.428,4	69,7%	4.000	60,6%
Lợi nhuận sau thuế	1.112,8	343,4	224,1%	1.913,9	1.129,1	69,5%
EPS				1.922,0	1.349,0	42,5%

Quý 2/2021, STB đạt 1.424,2 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+223,3% yoy). Trong đó:

• Tổng thu nhập hoạt động đạt 4.744,5 tỷ đồng (+33% yoy). 2 mảng kinh doanh có tỷ trọng lớn nhất của STB đều ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao: thu nhập lãi thuần tăng 19,4% yoy đạt 3.148,2 tỷ đồng, lãi từ hoạt động dịch vụ tăng 34,2% yoy đạt 936,3 tỷ đồng.
• Thu nhập lãi thuần tăng mạnh trong kỳ nhờ lãi suất tiền gửi giảm mạnh hơn lãi suất cho vay, khiến chi phí trả lãi tiền gửi giảm 1.181,3 tỷ đồng so với cùng kỳ, trong khi thu nhập lãi cho vay giảm 672,1 tỷ đồng, dẫn đến thu nhập lãi tăng 511 tỷ đồng, theo giải trình của ngân hàng. Trong kỳ, hoạt động tín dụng vẫn ghi nhận tăng trưởng, khi dư nợ cho vay tăng 50.568 tỷ đồng so với cùng kỳ và tiền gửi khách hàng tăng 13.493 tỷ đồng.
• Chi phí dự phòng rủi ro đạt 985,8 tỷ đồng giảm -14,1% yoy nhưng tăng gấp đôi so với Q2/2021 (475,7 tỷ đồng). Do ảnh hưởng từ đợt bùng phát dịch Covid-19 từ tháng 6, nợ xấu tăng lên khiến ngân hàng phải tăng trích lập dự phòng

Lũy kế 6T/2021, lợi nhuận trước thuế của ngân hàng đạt 2.424,5 tỷ đồng (+69,7% yoy), hoàn thành 60,6% kế hoạch

Tính đến ngày 30/6/2021, tổng tài sản STB đạt 504.533,7 tỷ đồng, tăng 2,4% so với đầu năm. Dư nợ cho vay khách hàng đạt 361.109,3 tỷ đồng, tăng 10,6%, và tiền gửi khách hàng đạt 433.943,8 tỷ đồng, tăng 1,4%.

Tỷ đồng	Cuối quý 2	Đầu năm	% Thay đổi
Nợ đủ tiêu chuẩn	354.605,7	333.700,5	6,3%
Nợ cần chú ý	894,6	787,4	13,6%
Nợ xấu	5.609,0	5.780,3	-3,0%
Nợ dưới tiêu chuẩn	747,9	277,4	169,6%
Nợ nghi ngờ	431,1	958,2	-55,0%
Nợ có khả năng mất vốn	4.430,0	4.544,7	-2,5%
Tổng	361.109,3	340.268,1	6,1%
Tỉ lệ nợ xấu	1,55%	1,7%

Nợ xấu của ngân hàng giảm 3% so với đầu năm, nhưng tăng 6% so với Q1/2021 do tác động từ đợt bùng phát dịch Covid-19 từ tháng 6. Mức tăng đến từ nhóm nợ dưới tiêu chuẩn khi nhóm này tăng 169,6% so với đầu năm lên 747,9 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, các khoản nợ xấu có rủi ro cao là nợ nghi ngờ và nợ có khả năng mất vốn đều giảm lần lượt 55% và 2,5%.

Trong 2 quý cuối năm, dưới tác động của dịch Covid-19 và với chương trình giảm lãi suất cho vay mới xuống 1 điểm phần trăm danh cho khách hàng bị ảnh hưởng bởi dịch, KQKD của STB nhiều khả năng sẽ đi ngang so với cùng kỳ. Tuy nhiên, nờ có bước đệm lợi nhuận cao đầu năm nên ngân hàng có khả năng vượt kế hoạch kinh doanh đề ra. Cả năm 2021, LNTT của STB ước đạt 4.320 tỷ đồng (+29% yoy), hoàn thành 108% kế hoạch.

 

Kết thúc Q2/2021, BVPS của STB đạt 16.846 đồng/cp. Với P/bB trung bình các ngân hàng so sánh là 2,17x, giá trị hợp lí của STB ở thời điểm hiện tại là 36.500 đồng/cp.

CẬP NHẬT PHÂN TÍCH KỸ THUẬT VÀ CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH 

Đồ thị tuần STB

Trên đồ thị tuần, STB đang trong quá trình hồi phục sau khi giảm về gần MA 20 tuần. Các đường MA đang duy trì xu hướng dốc lên, cùng với tín hiệu tích cực từ MACD và RSI cho thấy giá cổ phiếu đang duy trì xu hướng tăng trong dài hạn.

Đồ thị ngày STB

Trên đồ thị ngày, STB phát tín hiệu trở lại xu hướng tăng giá khi giá đã vượt lên MA 50 ngày kèm thành khoản đột biến trong phiên 04/08. MACD cũng vừa vượt lên đường số 0, trong khi RSI cũng vượt lên mốc 50 cách 3 phiên trước đó, ủng hộ cho xu hướng tăng giá. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, STB có thể sẽ xuất hiện các đợt rung lắc, điều chỉnh về vùng 29.000 – 30.000, khi đường MA 20 ngày còn đang nằm dưới MA 50 ngày, cho thấy tín hiệu kỹ thuật chưa đồng thuận hoàn toàn, và giá cổ phiếu cần thêm thời gian tích lũy. Nhà đầu tư có thể tận dụng nhịp điều chỉnh để mua vào STB.

Khuyến nghị

• Nhà đầu tư được khuyến nghị tiếp tục nắm giữ, có thể tăng tỷ trọng hoặc mua mới khi STB điều chỉnh về vùng giá 29.000 – 30.000 cho mục tiêu 36.500.
• Trường hợp STB còn tiếp đà hưng phấn tiến lên đỉnh cũ 32.000 – 33.000, trong khi MA 20 ngày chưa vượt lên MA 50 ngày, nhà đầu tư có thể hạ tỷ trọng và chờ mua khi giá điều chỉnh trở lại gần vùng tích lũy
• Stoploss được đặt tại 26.500, trường hợp giá giảm trở lại dưới vùng đáy tháng 7 và đường MA 20 tuần

Giao dịch mẫu

Giá mua	29.500
Dừng lỗ	26.500
Rủi ro	-10,2%
Mục tiêu	36.500
Lợi nhuận	+23,7%
Tỷ lệ rủi ro:lợi nhuận	1:2,3