VNM - Cập nhật KQKD 6T/2020

THÔNG TIN CƠ BẢN

Vốn hóa (tỷ đồng)	192.248		% sở hữu nước ngoài	58,66%
EPS trailling (đồng/cp)	6.161		P/E trailling	17,85x
BVPS ( đồng/cp)	18,577		P/B	5,9x
Khối lượng cp lưu hành	1.741.377.694		KLGD BQ 1 tháng (cp/phiên)	1.120.198
Giá cao nhất 52 tuần	131.600		Giá thấp nhất 52 tuần	82.600

KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 2 VÀ 6 THÁNG ĐẦU NĂM 2020 (chi tiết)

Quý 2/2020, doanh thu thuần của VNM đạt 15.495 tỷ đồng (+6,1%yoy). Lợi nhuận sau thuế đạt 3.084,6 tỷ đồng (+6,2%yoy). Lũy kế nửa đầu năm 2020, doanh thu thuần hợp nhất đạt 29.648,3 tỷ đồng (+6,7%yoy) , lợi nhuận sau thuế đạt 5.861,74 tỷ đồng (+2,8%yoy). Lần lượt hoàn thành 50% kế hoạch doanh thu và 55% kế hoạch về lợi nhuận năm 2020.

Biên lợi nhuận gộp giảm về mức 46,4% (giảm 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm 2019) do giá nguyên liệu nhập khẩu trong kì tăng cao.

Trong đó, thị trường nội địa đóng góp chủ yếu, chiếm 86% tỷ trọng doanh thu của VNM. Kinh doanh nội địa ghi nhận doanh thu thuần đạt 25.457 tỷ đồng (+7,7%yoy). Do việc dỡ bỏ lệnh cách ly xã hội từ ngày 22/4 đã có tác động tích cực đến hoạt  động kinh doanh của VNM. Đồng thời, kể từ Q1/2020, VNM bắt đầu hợp nhất kết quả kinh doanh của CTCP GTN Foods / Mộc Châu Milk (GTN/MCM).

Hoạt động xuất khẩu: ghi nhận kết quả tích cực tại các thị trường Trung Quốc, Hàn Quốc, Đóng góp 4.152 tỷ đồng (+1%yoy), tương ứng 14% trong tỷ trọng doanh thu hợp nhất 6T/2020. 

Quy mô đàn bò sữa tăng nhanh, năng suất trung bình ở mức cao

Tính tới nay, VNM sở hữu 12 trang trại bò sữa trong cả nước, số bò thuộc trang trại của VNM đạt 30.000 con vào năm 2019 (+11,1%yoy). Cùng với đàn bò liên kết với các hộ nông dân (77% tỷ trọng đàn bò của VNM), tổng quy mô đàn bò của doanh nghiệp đạt 130.000 con, tương ứng với 40% đàn bò sữa cả nước. VNM trở thành doanh nghiệp sữa có quy mô vùng nguyên liệu sữa tươi lớn nhất tại Việt Nam.

Năng suất sữa trung bình tại các trang trại của VNM đạt 4,14 tấn sữa/bò/năm trong năm 2019, cao hơn 29,1% so với năng suất trung bình của đàn bò sữa trong nước, chỉ thấp hơn các khu vực trọng điểm và có truyền thống lâu đời về chăn nuôi bò sữa như Bắc Mỹ, châu Âu và châu Úc.

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

Tăng trưởng tiêu thụ sữa trong nước được cải thiện sau giai đoạn giảm tốc, kỳ vọng tăng trưởng đạt 9%/năm: Vinamilk là doanh nghiệp dẫn đầu thị phần ngành sữa Việt Nam với hơn 80% doanh thu đến từ thị trường nội địa. Trong giai đoạn 2020 – 2024, tăng trưởng tiêu thụ sữa trong nước được kì vọng cải thiện  với mức tăng trưởng đạt khoảng 9%/năm. Động lực tăng trưởng chính đến từ ngành hàng sữa chua và xu hướng cao cấp hóa sản phẩm sữa.

Thị trường xuất khẩu Đông Nam Á và Trung Đông vẫn còn dư địa tăng trưởng, tiềm năng mở rộng thị trường: các thị trường Trung Đông và Đông Nam Á kì vọng tiếp tục tăng trưởng ở mức 3,6%/năm và 5%/năm giai đoạn 2020 – 2024. Thị trường Trung Quốc cũng là một thị trường tiềm năng của VNM.

Cổ tức tiền mặt ổn định: VNM vừa thông báo tạm ứng cổ tức đợt 1/2020 bằng tiền tỷ lệ 2.000 đồng/cổ phiếu. Ngày đăng kí cuối cùng là 30/09/2020, ngày thanh toán là 15/10/2020. Đồng thời công ty cũng chốt danh sách cổ đông phát hành hơn 348,5 triệu cổ phiếu thưởng do thực hiện tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu. Tỷ lệ phát hành 5:1.

KHUYẾN NGHỊ

Năm 2020, doanh thu của VNM ước tính đạt khoảng 60.560 tỷ đồng (+7,5% yoy). Lợi nhuận sau thuế ước đạt 11.736 tỷ đồng, tương ứng với mức EPS đạt 6.739 đồng/cp. Với PE fwd vào khoảng 18x, giá trị hợp lí của VNM là 121.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 10,8% so với giá đóng cửa ngày 03/08/2020.

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với VNM. Nhà đầu tư có thể MUA khi VNM về vùng giá 105.000 đồng (giảm 4% so với giá đóng cửa ngày 3/08/2020) cho mục tiêu 121.000 đồng, tương ứng mức sinh lời 15,2%, cộng với lợi suất cổ tức 4,3% - 4,8% (Cổ tức hàng năm của VNM dao động ở mức 4.500 – 5.000 đồng/cp).