PNJ: Cơ hội đầu tư

PNJ – CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận

Mã cổ phiếu	Ngành	Giá hiện tại	Vùng mua	Mục tiêu	Stoploss
PNJ	Bán lẻ	82.500	81.000-82.000	95.000	79.000

Thông tin cơ bản

Vốn hóa (tỷ đồng)	18.353		% Sở hữu nước ngoài	49%
DT 12T/2019 (tỷ đồng)	17.000		Tăng tưởng DT	16,7%
LNST 12T/2019 (tỷ đồng)	1.191		Tăng trưởng LNST	24%
EPS trailing (đồng/cp)	5.996		P/E trailing	14,34
ROA 12T/2019	15,84%		ROE 12T/2019 quý	28,63%
Đỉnh 52 tuần	92.000		Đáy 52 tuần	70.800

Kết quả kinh doanh Quý 4 và lũy kế năm 2019:

(tỷ đồng)	Q4.2019	Q4.2018	%Yoy	12T.2019	2018A	%Yoy
Doanh thu thuần	5.321	4.063,4	31,0%	17.000,7	14.571,1	16,7%
Giá vốn hàng bán	4.299	3.237,3	32,8%	13.540	11.792	14,8%
Lợi nhuận gộp	1.022,5	826	23,8%	3.460,7	2.779,1	24,5%
Biển lợi nhuận gộp	19,2%	20,3%		20,4%	19,1%
Chi phí bán hàng	367,6	351,5	4,6%	1.362,6	1.170,1	16,5%
Chi phí quản lý doanh nghiệp	133,6	118,6	12,6%	479,1	345,9	38,5%
EBIT	521,3	356,0	46,4%	1.619	1.263,1	28,2%
EBIT/Doanh thu	9,8%	8,8%		9,5%	8,7%
Doanh thu tài chính	0,687	0,517	32,9%	2	7	-70,6%
Chi phí tài chính	41,2	21,2	94,3%	118,9	66	79,3%
Chi phí lãi vay	41,0	21,0	95,2%	115,4	61	88,9%
Chi phí lãi vay/EBIT	7,9%	5,9%		7,1%	4,8%
Lợi nhuận khác	0,535	0,730	-26,7%	0,496	1,9	-73,9%
Lợi nhuận trước thuế	481,3	336,1	43,2%	1.502,7	1.206	24,6%
Lợi nhuận sau thuế	384,8	265,5	44,9%	1.190,7	960	24,0%
Biên LNST	7,2%	6,5%		7,0%	6,6%
EPS	1.708	1.591	7,4%	5.285	5.749	-8,1%

Quý 4/2019, doanh thu thuần đạt 5.321 tỷ đồng (+30,9% yoy), lợi nhuận trước thuế đạt 481,3% (+43,1% yoy). Trong kỳ, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) tăng trưởng 46,6% yoy, tuy nhiên chi phí tài chính tăng mạnh gần gấp đôi so với cùng kỳ do mở rộng cửa hàng, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế vẫn tăng mạnh 44,8%. Các yếu tố hỗ trợ sự tăng trưởng này gồm có:

• Hệ thống ERP sau 9 tháng vận hành đã dần ổn định và tối ưu hóa năng lực sản xuất.
• Sức mua của thị trường trang sức vàng bạc có sự phục hồi tốt kể từ đầu quý 4.2019
• Đưa ra thị trường nhiều sản phẩm với mẫu mã mới từ tháng 9, tận dụng được mùa cao điểm mua sắm trang sức cuối năm, các chương trình quảng cáo, khuyến mãi hiệu quả.
• Mảng bán sỉ có sự phục hồi tốt trong quý 4.2019 với mức tăng trưởng đạt 11%.

Lũy kế năm 2019, doanh thu thuần đạt hơn 17.000 tỷ đồng (+16,7% yoy), hoàn thành 93,4% kế hoạch năm. LNST đạt 1.190 tỷ đồng (+24% yoy), hoàn thành 101% kế hoạch năm.

Tính đến cuối năm 2019, PNJ có tổng cộng 346 cửa hàng với công suất 4 triệu sản phẩm/năm, trong đó có 43 cửa hàng mở mới gồm:

• 40 cửa hàng PNJ Gold
• 2 cửa hàng PNJ Silver
• 1 cửa hàng CAO (trang sức)

Điểm nhấn đầu tư

• Ngành bán lẻ duy trì tốc độ tăng trưởng tốt, tiêu dùng các hộ gia đình chiếm 2/3 nền kinh tế và tăng trưởng khoảng 8 – 9% trong những năm gần đây, được hỗ trợ bởi mức tăng lương 6 – 7% và tốc độ đô thị hóa tăng 2 – 3%.
• Liên tục gia tăng số lượng cửa hàng, tính đến hết quý 4.2019, PNJ đã mở thêm 10 cửa hàng. Lũy kế cả năm, PNJ đã mở tổng cộng 43 cửa hàng, nâng số lượng cửa hàng lên 346, chiếm 52/63 tỉnh thành trên toàn quốc.
• Hệ thống ERP vận hành ổn định, hàng hóa được điều phối đầy đủ kịp thời, tăng hiệu quả sản xuất.

Phân tích kỹ thuật

Đồ thị ngày PNJ

PNJ đang duy trì trên đường xu hướng tăng dài hạn và MA200 ngày. Vùng 81.000-82.000 trên đường xu hướng và MA 200 là ngưỡng hỗ trợ trung – dài hạn quan trọng.

Đường MA 20 và MA 50 ngày đều đang dốc xuống, cho thấy về ngắn và trung hạn, PNJ đang điều chỉnh và có thể tiếp tục tích lũy quanh vùng 81.000 – 82.000.

Trong giai đoạn tích lũy của giá cổ phiếu, chỉ báo RSI cũng đang tích lũy gần mốc 30 (vùng quá bán) và MACD historgram dốc lên từ vùng dưới mức 0,củng cố khả năng tạo đáy của giá tại vùng hỗ trợ.

Các điểm Pivot trên đồ thị tuần

Dựa vào điểm Pivot trên đồ thị tuần, PNJ có thể tiến đến vùng giá 95.000 trong năm nay, tương ứng mức R1 và cũng là kháng cự tại cạnh trên của kênh giá tăng dài hạn.

Khuyến nghị:

• Nhà đầu tư được khuyến nghị tiếp tục nắm giữ hoặc mua tích lũy thêm tại vùng 81.000 – 82.000 cho mục tiêu 95.000, Nhà đầu tư mới có thể mua 50% số lượng dự kiến tại vùng này, và tăng tỷ trọng khi giá vượt MA 50 và MA 20 ngày
• Stoploss được đặt tại 79.000, trường hợp giá đóng cửa dưới đường MA 200 ngày.