Khuyến nghị cổ phiếu HDG - Mục tiêu 42.000

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô

Mã cổ phiếu	Nhóm ngành	Giá hiện tại	Vùng mua	Mục tiêu	Stoploss
HDG	Bất động sản	35.850	35.500 – 36.000	42.000	34.300

 

Thông tin cơ bản

Vốn hóa (tỷ đồng)	4.254		% Sở hữu nước ngoài	15.49%
Doanh thu 9T/2019	3.118		Tăng tưởng DT 9T/2019	131,8%
LNST 9T/2019 (tỷ đồng)	796		Tăng trưởng LNST 9T/2019	255,4%
EPS trailing (đồng/cp)	9.165		P/E trailing	3,91x
ROA 4 quý	4,36%		ROE 4 quý	37,2%
Giá cao nhất 52 tuần	37.300		Giá thấp nhât 52 tuần	24.200

Kết quả kinh doanh quý 3 và 9T/2019 (Xem báo cáo tài chính)

(tỷ đồng)	Q3.2019	Q3.2018	%Yoy	9T.2019	9T.2018	%Yoy
Doanh thu thuần	1.239	696	78,0%	3.118	1.345	131,8%
Giá vốn hàng bán	756	489	54,6%	1.752	926	89,2%
Lợi nhuận gộp	483	207	133,3%	1.366	419	226,0%
Biển lợi nhuận gộp	39,0%	29,7%		43,8%	31,2%
Chi phí bán hàng	8	3	166,7%	38	44	-13,6%
Chi phí quản lý DN	47	39	20,5%	162	131	23,7%
EBIT	428	165	159,4%	1.166	244	377,9%
EBIT/Doanh thu	34,5%	23,7%		37,4%	18,1%
Doanh thu tài chính	9	3	200,0%	38	28	35,7%
Chi phí tài chính	83	23	260,9%	209	68	207,4%
Chi phí lãi vay	82	18	355,6%	178	62	187,1%
Chi phí lãi vay/EBIT	19,2%	10,9%		15,3%	25,4%
Lợi nhuận khác	3,3	3,1	-6,5%	-2	23	108,7%
Lợi nhuận trước thuế	357	147	142,9%	993	225	341,3%
Lợi nhuận sau thuế	279	144	93,8%	796	224	255,4%
Biên LNST	22,5%	20,7%		25,5%	16,7%
LNST Cổ đông cty mẹ	234	103	127,2%	645	139	364,0%

Quý 3/2019, kết quả kinh doanh của HDG tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng cao, khi đạt 1.239 tỷ đồng doanh thu(+78% yoy) và 234 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+93,8%). Lũy kế 9 tháng, doanh thu thuần tăng trưởng 131,8% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 3.118 tỷ đồng, hoàn thành 68% kế hoạch năm (4.618 tỷ đồng). LNST 9 tháng gấp 3,6 lần cùng kỳ, đạt 796 tỷ đồng, hoàn thành 100% kế hoạch năm.

Mảng kinh doanh bất động sản với trọng tâm là dự án Hado Centrosa là động lực tăng trưởng chính cho HDG. Mảng bất động sản đóng góp 2.062 tỷ đồng doanh thu, tăng hơn gấp 4 lần cùng kỳ năm 2018, chiếm 66,1% tỷ trọng doanh thu của Tập đoàn.

Mảng kinh doanh điện tăng trưởng hơn gấp đôi cùng kỳ, trở thành mảng đóng góp doanh thu lớn thứ hai với 424 tỷ đồng, chiếm 13,6% tổng doanh thu. Mảng điện tăng trưởng mạnh nhờ năm nay ghi nhận thêm doanh thu từ 2 nhà máy Thủy điện Nhạn Hạc và Thủy điện Hồng Phong 4.

Mã CK	Vốn hóa (tỷ đồng)	Doanh thu 2018 (tỷ đồng)	LNST 2018 (tỷ đồng)	ROE 2018 (%)	P/E (x)
DIG	4.220	2.345,0	332,9	10,61	14,73
DXG	8.005	4.645,3	1.722,8	21,72	6,00
HPX	5.270	2.019,6	542,3	19,46	13,99
NLG	7.179	3.479,6	887,2	18,35	13,34
TDH	920	2.400	92,9	5,35	5,31
SCR	2.103	2.929	220	5,39	6,50
Trung bình					9,98
HDG	4.194	.221,4	787,6	26,53	3,91

Với EPS trailing đạt 9.165 đồng/cp, HDG hiện đang giao dịch ở mức P/E 3,91x, thấp hơn nhiều so với một số doanh nghiệp trong ngành bất động sản, với P/E trung bình 9,98x, trong khi kết quả kinh doanh liên tục tăng trưởng qua các quý gần đây. Điều này cho HDG còn nhiều dư địa tăng giá.

Thông tin đáng chú ý (Chi tiết)

• 29/07/2019, HDG cùng UBND tỉnh Kiên Giang đã ký kết Bản ghi nhớ đầu tư “Xây dựng khu đô thị sinh thái kết hợp du lichj – nghỉ dưỡng ven biển”, tổng diện tích 99ha với tổng mức đầu tư 3.100 tỷ đồng
• Trong lĩnh vực năng lượng (kinh doanh điện), HDG đang hoàn thiện các thủ tục pháp lý, chuẩn bị mặt bằng Dự án điện mặt trời Bác Ái 14 - công suất 120 MW, dự án điện gió Tiến thành 1 – công suất 20 MW và 7A Thuận Nam – Công suất 50 MW.
• Sau khi được UBCKNN chấp thuận phát hành trái phiếu không chuyển đổi kèm chứng quyền, HDG đang hoàn tất các thủ tục để ký hợp đồng và giải ngân trong tháng 11.
• Trong quý IV, HDG sẽ thực hiện tạm ứng cổ tức 10% bằng tiền trong tổng mức cổ tức dự kiến 30% cho năm 2019.

Điểm nhấn đầu tư

Mảng bất động sản có nhiều dự án gối đầu, đảm bảo nguồn doanh thu đến năm 2023

• Bàn giao Hado Centrosa giúp doanh thu bất động sản tăng trưởng mạnh trong 2019-2020. Dự án Hado Centrosa là dự án thành công của HDG với quy mô khoảng 2.187 căn hộ và 115 nhà phố. Trong năm 2018, HDG bắt đầu bàn giao phân khu cao tầng với 450/665 căn của 2 tháp Orchid. Tổng số căn còn lại là 1.740 căn, trong đó, hai tháp Jasmine và 215 căn của Orchid dự kiến hoàn thành bàn giao trong năm nay; 4 block Iris còn lại với khoảng 1.000 căn dự kiến được bàn giao toàn bộ trong 2020.
• Nhiều dự án sẽ triển khai đảm bảo doanh thu từ bất động sản sẽ tăng trưởng sau 2020. Danh mục dự án của HDG kỳ vọng có thể triển khai trong 2019-2020 có thể kể đến là Hado Green Lane, Dragon City, dự án 2,7ha Thủ Đức, dự án Phan Đình Giót và dự án hỗn hợp Dịch Vọng và Nongtha Lào. Thời điểm ghi nhận các dự án này sẽ trải từ 2021 – 2023.

Mảng điện sẽ có sự bứt phá trong giai đoạn 2019 - 2021

• Năm 2019, mảng năng lượng của HDG sẽ khả quan với 2 dự án thủy điện mới là Nhạn Hạc (220tr kwh/năm, phát điện thử nghiệm từ Q3.2018) và điện mặt trời Hồng Phong 4 (phát điện vào tháng 6.2019, công suất thực 92tr kwh/năm).
• 9T/2019, doanh thu mảng điện đạt 4241 tỷ đồng (+107,8% yoy), đóng góp 13,6% tổng doanh thu, đứng thứ nhì sau mảng bất động sản. Đây là mảng kinh doanh có biên lợi nhuận gộp lớn nhất của HDG, duy trì trên 70%, do đó sự tăng trưởng của mảng này sẽ giúp HDG cải thiện biên lợi nhuận, nâng cao hiệu quả kinh doanh của tập đoàn.
• Tăng trưởng từ mảng điện sẽ tiếp tục duy trì trong 2020 và 2021 với hai dự án thủy điện có quy mô lớn khác là Sông Tranh 4 (48MW) và Dakmi 2 (98MW) với tổng công suất 595 triệu kwh/năm, gấp 1.2 lần so với tổng công suất hiện tại.

Các dự án Năng lượng	Za Hưng	Nậm Pong	Nhạn Hạc	Hồng  Phong  4	Sông Tranh 4	Dakmi 2
Vốn đầu tư	503	796	1.881	1.1	1.7	3.1
Công suất (MW)	30	30	59	48	48	98
Sản lượng (tr KWH/năm)	122,7	123,3	220	92	180	415
Thời gian hoạt động	2009	2013	Q3.2018	6.2019	Q2.2020	2021
Suất đầu tư (tỷ đồng/MW)	17	27	32	23	35	32
Công suất lũy kế	123	246	466	558	738	1.061
% tăng công suất	-	100%	89%	20%	32%	56%

  Nguồn: BVSC          

Cập nhật tình hình các nhà máy thủy điện (Chi tiết)

• Nhà máy Thủy điện Đăk Mi 2 đã thi công xong phần móng, tiếp tục triển khai thi công phần đập đầu mối, đường hầm dẫn nước và trạm biến áp.
• Nhà máy Thủy điện Sông Tranh 4 đang được triển khai đúng tiến độ để phát điện thương mại vào cuối năm 2020, đầu năm 2021. Nhà máy được dự kiến sẽ hoàn thành vào cuối quý 1/2020.

Rủi ro

HDG có đòn bẩy tài chính cao do sử dụng nợ vay làm nguồn vốn chính để tài trợ cho các dự án.

• Cuối quý 3/2019, nợ vay của HDG đạt 5.106 tỷ đồng, tăng 93% so với đầu năm và tăng gần 2,2 lần so với cuối quý 3/2018. Nợ vay của HDG hiện chiếm 39,1% tổng nguồng vốn của tập đoàn, và bằng 1,58 lần vốn chủ sở hữu.
• 9 tháng 2019, chi phí lãi vay của HDG đạt 178 tỷ đồng, tăng 187,1%yoy, và là khoản chi lớn nhất của tập đoàn, cho thấy HDG đang chịu gánh nặng lãi vay lớn trong tương lai. Mặc dù vậy, tỷ trọng chi phí lãi vay/EBIT ghi nhận sự suy giảm đáng kể, từ 25,4% 9T/2018 xuống còn 15,3% trong 9T/2019, cho thấy HDG khả năng thanh toán lãi vay của HDG đang được cải thiện.

Điểm nhấn kỹ thuật

• HDG dao động trong kênh giá tăng dài hạn hình thành từ tháng 7/2018. MA 200 ngày duy trì trạng thái dốc lên từ đầu năm 2019, thể hiện kỳ vọng HDG sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong dài hạn.
• Giá cổ phiếu hiện đang dao động gần vùng hỗ trợ của kênh giá, tương ứng vùng giá 35.000.
• Kết thúc phiên giao dịch ngày 5/11, giá cổ phiếu nằm trên 2 đường MA 20 và MA 50 ngày, và cũng test thành công hỗ trợ gần nhất trên MA 20 (vùng 35.500). Chỉ báo MACD đã cho tín hiệu và ở trên mức 0, chỉ báo RSI duy trì trên 50 là những dấu hiệu cho thấy HDG có thể bắt đầu nhịp tăng giá trở lại sau hơn nửa tháng tích lũy gần vùng hỗ trợ của kênh giá.
• Trong nhịp tăng này, HDG có thể hướng đến vùng giá 42.000, tương đương cạnh trên của kênh giá, vùng kháng cự mạnh.

Khuyến nghị:

• Nhà đầu tư có thể tăng tỷ trọng hoặc mua mới tại vùng 35.500 – 36.000 cho mục tiêu 42.000.
• Stoploss được đặt tại 34.300, trong trường hợp kênh giá tăng bị xuyên thủng.