SGP - Cơ hội tăng trưởng dài hạn nhờ đầu tư cảng mới

 CTCP CẢNG SÀI GÒN

THÔNG TIN CƠ BẢN  

Kết quả kinh doanh các năm gần nhất

SGP bắt đầu ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận từ năm 2019, nhờ các cảng liên doanh bắt đầu có lãi. Biên lợi nhuận sau thuế của SGP khi loại lãi/lỗ từ công ty liên doanh liên kết (LDLK) có xu hướng cải thiện dần từ 2015, nhờ việc tiết giảm chi phí quản lí doanh nghiệp và chi phí tài chính (do giảm nợ đáng kể). Tuy nhiên, khi bao gồm cả các khoản lãi/lỗ từ LDLK, biên LNST của SGP không ổn định. Việc liên tục thua lỗ từ hoạt động đầu tư tại các đơn vị cảng tại Cái Mép khiến hiệu quả sinh lời của SGP suy giảm rõ rệt. Năm 2020, sau khi SSIT chính thức có lãi, SGP ghi nhận biên lợi nhuận sau thuế tương đối khả quan với 24,6%, tăng đáng kể so với năm trước đó là 18,1%.

Kết thúc năm 2021, SGP ghi nhận khoản lợi nhuận 533 tỷ đồng từ các công ty liên doanh liên kết khiến lợi nhuận sau thuế tăng đột biến +286,01% yoy, Trong Q4.2021, các cổ đông của Cty TNHH Cảng Quốc tế cảng SP-PSA là SGP (36%), Vinalines (15%) và PSA Vietnam (49%) thực hiện thanh toán nợ theo tỷ lệ sở hữu nhằm tái cơ cấu nợ tại SP-PSA (xóa 61% nợ gốc, tương đương 66,9 triệu USD). Khoản thanh toán nợ gốc được trình bày là thu nhập khác trên báo cáo tài chính của SP-PSA, SGP nhận khoản lợi nhuận bất thường theo tỷ lệ sở hữu là 463 tỷ trong Q4.2021. Nếu tính riêng nội tại SGP, LNST cũng đạt kết quả ấn tượng với 355 tỷ đồng, (+59,2% yoy).

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

1. Triển vọng ngắn hạn: cảng Sài Gòn Hiệp Phước tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng

Các cảng trực thuộc và liên doanh cảu SGP

Cảng Sài Gòn Hiệp Phước đã hoàn tất di dời giai đoạn 1, là động lực tăng trưởng dài hạn cho SGP. Năm 2021, Cảng Sài Gòn Hiệp Phước tăng trưởng +64,3% yoy sau giai đoạn khó khăn từ việc di dời cảng Nhà Rồng Khánh Hội. Cảng này có thể tận dụng nhu cầu hàng hóa dồi dào từ khu công nghiệp Hiệp Phước phía sau khu cảng nhờ ưu thế nằm tại hạ lưu, có khả năng đón các tàu lớn 75.000 DWT.

Cảng Tân Thuận (1&2) hoạt động ổn định ở mức 100-125% CSTK kể từ năm 2015. Hai cảng này khai thác chính hàng sắt thép và container với thị phần đứng đầu tại khu vực quận 7, TP. Hồ Chí Minh, đóng góp khoảng 40 – 50% sản lượng cho SGP trong giai đoạn 2015-2021.

Các cảng liên doanh tại Cái Mép Thị Vải tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ. Cảng container SSIT và CMIT bắt đầu có lãi trong năm 2020 giúp SGP xóa lỗ lũy kế. SSIT và CMIT đều nằm trong Cụm cảng Cái Mép Thị Vải – nơi có tốc độ tăng trưởng sản lượng hàng hóa khoảng 20%/năm trong giai đoạn 2016-2021. Chúng tôi cho rằng 2 cảng này vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng khi SSIT và CMIT chỉ mới đạt hiệu suất 49% và 73%.

2. Triển vọng dài hạn: nhu cầu cảng biển hỗ trợ bởi đà tăng trưởng của xuất nhập khẩu

Trong giai đoạn 2022 – 2025, kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam được dự báo sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình 11,5%/năm, thúc đẩy bởi (1) vốn đầu tư FDI trở lại Việt Nam sau ảnh hưởng dịch Covid-19 trong 2020 – 2021 và (2) các hiệp định tự do thương mại Việt Nam đã ký kết dần đi vào hiệu lực

 KẾ HOẠCH KINH DOANH NĂM 2022

Theo tài liệu đại hội cổ đông 2022, SGP đặt kế hoạch kinh doanh với doanh thu 1.290,4 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 382 tỷ đồng, lần lượt giảm 5,96% và 57% so với thực hiện năm 2021. Kế hoạch lợi nhuận giảm mạnh do năm 2021 phát sinh lợi nhuận đột biến từ công ty liên doanh liên kết. Nếu loại khoản lợi nhuận đột biến thì kế hoạc đề ra tăng 7,6% yoy.

Kế hoạch kinh doanh của SGP đưa ra khá thận trọng. Trong quý 1/2022, hoạt động xuất nhập khẩu cả nước ghi nhận tăng trưởng tích cực, với tổng kim ngạch xuất nhập khẩu hàng hóa tăng 14,4% yoy. SGP và nhóm cảng biển do đó tiếp tục được hưởng lợi, duy trì kết quả kinh doanh tăng trưởng.

ĐỊNH GIÁ

SGP đang giao dịch tại mức P/E trailing 9,17x; thấp hơn mức P/E trung bình của các doanh nghiệp tương đồng trong ngành cảng biển là 11,7x. Với EPS trailing 4.107 đồng/cp, giá trị hợp lý của SGP tương đương 48.000 đồng/cp, cao hơn giá thị trường 27%

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

Đồ thị ngày SGP

SGP đang dao động sideway dưới vùng đỉnh lịch sử 42.500, sau khi thoát khỏi xu hướng giảm từ tháng 11/2021. Giá cổ phiếu đang duy trì trong xu hướng tăng dài hạn khi giữ trên MA 50 và MA 200 ngày. Các đường MA 20, MA 50, MA 200 ngày đều dốc lên và sắp xếp theo thứ tự MA ngắn nằm trên MA dài, đồng thời giá cổ phiếu cũng sắp vượt lên MA 20 ngày, thể hiện sự bền vững của xu hướng tăng giá.

Trong ngắn hạn, MACD dao động biên độ hẹp trên đường số 0 và RSI còn dưới mốc 50, chưa cho tín hiệu đồng thuận về xu hướng tăng, do khả năng giá sẽ còn sideway, tích lũy trong vùng 36.000 – 38.000. Sau khi tích lũy xong, SGP có thể hướng đến vùng giá 48.000, đồng thời cũng là kháng cự mạnh tại mốc Pivot R1.

Đồ thị tuần SGP

Khuyến nghị:

• Nhà đầu tư có thể mua vào SGP trong vùng giá 37.000 – 38.000 cho mục tiêu 48.000
• Stoploss được đặt tại 34.000, trường hợp giảm giảm dưới MA 200 ngày

Giao dịch mẫu